公司是全产业链布局的大型医药企业:公司是综合性的大型医药企业,业务包括医药制造,医学诊断与医疗器械,医疗服务,并通过参股投资国药控股使业务涵盖到医药商业流通领域。海外布局方面,复星医药于2017年以10.91亿美元(折合人民币72.58亿元)成功收购印度仿制药企业Gland Pharma Limited,该公司是第一批通过美国FDA认证的注射剂药品生产企业,Gland的业绩将并入复星医药。
   
药品和服务利润有所下滑,业绩短期承压:公司2018年全年收入249亿元,同比增34.45%,剔除新并购企业等可比因素后,同比增20.43%,扣非归母净利润20.9亿元,同比下降10.92%。公司制药版块利润同比降4.5%,主要是由于奥鸿药业因受到辅助用药的影响,主要产品小牛血清去蛋白销售同比下降49.01%,同时研发投入加大以及列支复宏汉森股权激励费用。医疗服务版块利润下降的主要原因是联营企业和睦家在上海、广州、北京新建亿元,经营亏损较大,剔除该影响,版块利润同比增19.51%。虽然公司业绩有所下滑,但是净利润环比三季度有所回升,四季度扣非归母净利润4.98亿元,同比增1.59%。
   
研发实力雄厚,生物药逐步进入收获期:公司制药方面最大的看点是创新药。2018年公司研发投入25.07亿元,同比增63.92%。公司子公司复宏汉霖是国内单抗研发龙头企业,复宏汉霖研发的利妥昔单抗注射液类似药(HLX01)成为我国第一个获批上市的单抗类似药,预计2019年二季度开始为公司贡献收入。同时公司还有众多储备的单抗药在研,研发进度全国领先。未来三年,利妥昔单抗类似物、曲妥珠单抗类似物,阿达木单抗类似物和贝伐珠单抗类似物有望陆续获批上市。
   
盈利预测:我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.15/1.47/1.81元,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:1)行业竞争加剧;2)核心技术人员流失风险。