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复星医药:药品板块增长良好,研发投入持续加力

研究员 : 杜永宏   日期: 2019-09-16   机构: 华鑫证券有限责任公司   阅读数: 0 收藏数:
收入稳定增长,利润略有下滑。 公司 2019上半年实现营业收入 141.73亿元, 同比增长 19.51%;归属于上市公司股东净利润 15.16亿元, 同比增长-2.84%;扣非后归属于...

收入稳定增长,利润略有下滑。 公司 2019上半年实现营业收入 141.73亿元, 同比增长 19.51%;归属于上市公司股东净利润 15.16亿元, 同比增长-2.84%;扣非后归属于上市公司股东净利润 11.68元, 同比增长-2.75%,对应 EPS 0.59元。
   
其中 Q2单季营收 74.43亿元,同比增长 21.22%; 归属于上市公司股东净利润 8.04亿元,同比增长-5.95%。 报告期内,公司收入稳定增长, 利润略有下滑,主要受部分参股子公司短期拖累影响。
   
制药板块增长良好,服务、器械板块表现欠佳。 报告期内,公司制药板块实现营收 108.95亿元,同比增长 21.65%;实现分部利润 12.32亿元,同比增长 22.59%;核心产品依诺肝素钠注射液、 非布司他片、匹伐他汀钙片和富马酸喹硫平片等均保持了快速增长态势,新药利妥昔单抗于今年 5月上市,并已纳入新版医保目录, 下半年有望逐渐快速放量。报告期内, 公司医疗服务板块实现营收 14.59亿元,同比增长 21.56%;实现分部利润 1.01亿元,同比增长-24.47%; 主要受部分新建和新开业医院仍处在拓展期前期亏损、经营成本上升导致,公司拟出售和睦家医院股权,医疗服务方面的投资有望逐渐收缩。
   
报告期内,公司器械诊断板块实现营收 17.97亿元,同比增长6.45%;实现分部利润 2.30亿元,同比增长-8.78%; 主要受“达芬奇手术机器人”装机量不及预期,合资公司直观复星前期投入较大等因素的影响。报告期内, 公司参股的国药控股实现归属净利润 30亿元,同比增长 6.33%,医药分销业务企稳向好。
   
研发投入持续加大, 生物类似药进入收获期。 公司 2019上半年研发投入为 13.51亿元, 同比增长 13.69%; 制药业务的研发投入为 12.05亿元, 其中研发费用为 7.24亿元,同比增长 21.45%。 报告期内, 公司在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目共计 233项,其中小分子创新药16项、生物创新药 12项、生物类似药 20项、 国际标准的仿制药 129项、一致性评价项目 54项; 研发进展方面, 已有 9个小分子创新药产品、9个适应症于中国境内获临床试验批准;
   
13个单克隆抗体产品、 3个联合治疗方案在全球范围内开展20多项临床试验;曲妥珠单抗和阿达木单抗已纳入上市优先审评。
   
盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为 33.08亿元、 39.93亿元、 48.32亿元,对应 EPS分别为 1.29元、 1.56元、 1.89元,当前股价对应 PE 分别为21.5/17.8/14.7倍, 维持“推荐” 评级。
   
风险提示: 新药研发进度不及预期的风险;主要产品销售不及预期风险; 外延整合进度不及预期的风险。

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